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    友商变“友伤”,交易所混战成华尔街进场铺垫

    2019-08-28

    标签Bakkt火币OK

    来源:Mars火星传媒

    友商变“友伤”,交易所混战成华尔街进场铺垫

    作者/文刀

    编辑/Never

    ​合约交易一直以来都是交易所的兵家必争之地,OKEX和BitMEX已经在此领域深耕超过5年,新秀火币在不到一年的时间就登上交割合约王座,币安和Bakkt也确定下半年进场,大战开始,谁能拿下这块所有人觊觎的蛋糕。

    8月14日,火币官方微博发布了《火币合约致用户的一封信》,宣布自去年12月上线合约交易以来,交割合约交易额在所有的平台中排名第一,并且交易深度也领先竞争对手,矛头直指OKEX。

    次日OKEX发布“强制平仓行业标准的行业倡议公告”,指出火币引以为傲的零分摊是通过将用户保证金提前爆仓来实现的,两大交易所的口水战就此爆发,为了方便理解,首先给大家科普一下合约交易的基本常识。

    合约交易如何成为熊市之光

    比特币诞生至今已经十年有余。从最开始的场外OTC个人之间的交易,到后来交易所集中交易,再到一系列的衍生品交易,期货,期权,永续合约等等。比特币在极短的时间走过了传统金融商品数十年的发展历程。在某种程度上,比特币的衍生品可能是普通人接触的最多的金融衍生品,这也可以说是金融市场一个非常有趣的现象了

    各主流交易所的衍生品布局



    数据来源:通证通研究院

    那什么是期货合约呢?

    通俗的说,期货合约是一种标准化的未来执行的“合同”,在未来特定时间以特定价格买卖某东西的协议,这个特发时间也就是所谓的交割日。在比特币合约市场中,主要分为定期交割合约永续合约两种。

    定期交割合约一般都是按照周或者季度为单位进行交割,越临近交割日,交割合约的期货价格会和现货价格越接近。而永续合约没有到期日,永不进行交割结算并且价格几乎和现货随时保持一致。

    而期货合约之所以能够成为熊市之光,正是因为其具有现货交易所不具备的两个优点,杠杆交易和双向交易。

    不同于现货交易,投资者只能通过价格上涨从而实现盈利,而合约交易无论价格涨跌,你都可以通过做多或者做空来实现盈利。由于熊市中大部分币种的价格都是在不断创新低,现货投资者亏损惨重,而合约用户却依然可以保持很高的活跃度,这也是为什么火币会选择在去年12月熊市期间启动合约交易。

    合约交易的另外一个优点就是杠杆交易,杠杆交易不仅可以提高资金利用率还满足了高风险偏好投资者的需求。举个例子,当你购买价值$1000的比特币合约时,你只需要支付$100就可以享受价值$1000的比特币合约涨跌所带来的盈利或者亏损。假如价格上涨10%,这个时候合约的价值变成$1100,那你的盈利就是100%。也就是说你的杠杆就是10倍。

    期货合约的杠杆倍数一般由交易所进行决定,通常有5倍、10倍、20倍、100倍甚至500倍的存在。在理想化、不考虑手续费等情况下,以比特币本位计算的净利润率为:净利润率=[(开仓价格-平仓价格)/平仓价格 ] *杠杆倍数。

    当然合约交易能够这么受欢迎,还跟数字货币行业的投资者结构有关系。

    除了上面所提到的这类高风险偏好的投资者以外,还有很大一部分人也是合约交易的用户,那就是另类的囤币党。

    传统意义上的囤币党需要依靠源源不断的法币收入来购买数字货币,从而使得数字货币数量变多,但是对于以数字货币为本位计算的人而言,期货合约有个好处:数字货币法币价格上涨或下跌时可以通过做多或做空获得更多的数字货币。

    业内某大佬就在2018年12月购入2000比特币并以2倍杠杆开多,如今比特币以10,000美元以上的价格计算,至少盈利2500枚比特币。

    友商变“友伤”

    面对来势汹汹的火币,OKEX显然也有些坐不住了。要知道,此前OK一直都是交割合约领域的王者,此次被反超当然也感受到了前所未有的压力。

    火币OK 2019年1月至8月月度交易量数据



    数据来源:通证通研究院

    两大交易所巨头这次争论的焦点“提前爆仓”严格来说应该叫交易所强制平仓,当用户参与合约交易时投入的保证金不足以抵扣时,平台将强行了结用户的持仓,防止亏损放大甚至因此波及整个市场。

    通常来说,各家交易所都不会等到用户的保证金全部亏完以后才强制平仓,因为这样通常会导致所谓的穿仓,也就是用户的资产不足以抵扣交易所产生的损失,一般当这种情况发生的时候交易所会采取盈利用户分摊损失的做法,也就是所谓的分摊。不过由于欠缺公平性,这种做法饱受诟病,所以现在大部分交易所采取交易所风险准备金+分摊两者混合的做法。

    如何处理极端行情下用户的穿仓风险体现着一个交易所背后的风控水平,

    在传统的金融期货交易所中,交易者只需按其持有仓位价值的一定比例向交易所缴纳保证金,作为其有能力履行期货合约的担保,该比例称为初始保证金率。

    在实际业务中,如果合约标的基准价格发生变动,导致交易者的保证金低于其持有仓位价值的某一比例(通常低于初始保证金率)时,交易所有权利将交易者持有的仓位进行平仓,该比例称为维持保证金率。

    而在数字货币行业,各大交易所的采取的方式类似,只是这个比率叫做调整系数。按照OKEX的CEO所说,以BTC合约为例,用户支付价值$500的BTC作为保证金,开20倍杠杆合约,合约价值$10000,以下是几大交易所的维持保证金率水平。(友商指火币)



    数据来源OKEX CEO微博

    火星传媒也咨询过业内的交易员陈俊,他表示这个数据还是很符合他个人的感受。

    今年3月他在火币上进行BTC的合约交易,亏损只达到保证金60%的时候就爆仓了,咨询客服后给出的解释是因为他的杠杆较高,所以维持保证金率就比较高,而他在OKEX同样杠杆水平下的仓位却没有经历爆仓。“后来我再也没去火币交易过了,毕竟作为用户来说,肯定选择不会提前爆仓的。”陈俊说到。

    针对OKEX的指责,火币给出的回应也实在算不上漂亮。

    火币合约的运营总监Tom在社交平台解释道每个平台基于风控的考虑都会设置调整系数,针对高杠杆、大持仓用户,这个系数会更高,这是所有平台的共识。然而火币的调整系数高于业内一流的OKEX和BitMEX却也是不争的事实,这背后反应了火币的风控水平依然有着不小的提升空间。

    Bakkt的降维攻击

    在国内交易所忙于争论谁是最晚爆仓的时候,华尔街却传来一个重磅炸弹。



    8月22日,Bakkt宣布将于下个月推出比特币期货合约。不同于现有的所有加密货币期货合约,Bakkt的合约以实物交割。这样一来,一方面可以遏制恶意的做空行为,因为到了交割日空头需要拿出相应数量的比特币进行交割,并且做市商可以在多个平台有效对冲风险,从而吸引相对保守的私募对冲基金,随着入场的机构增多,BTC的供需关系将会更加紧张,将直接刺激BTC的价格走势。

    虽然上线日期一再跳票不过早在Bakkt宣告上线之初,业内重量级人物就纷纷预言,Bakkt将开启新的一轮大牛市。

    此次Bakkt 推出实物结算比特币期货合约产品具有非凡意义,不仅是因为他们为美国市场构建加密货币基础设施,从而为比特币商品化铺平了道路。更加重要的是Bakkt上线对BTC ETF的推出有着积极的促进作用。

    通俗的说,Bakkt的上线意味着机构资金的进场,而一旦ETF得到通过,全世界的散户都可以通过更加简单快捷的方式投资比特币。如果这一切进展顺利,也就意味着比特币诞生10年来,终于第一次得到了主流社会的认可,对于整个加密世界的正面作用不可估量。

    俗话说他山之石,可以攻玉。面对华尔街的动作,我们除了加快央行数字货币的推出,建设数字经济时代的底层基础设施以外,在加密资管领域也需要尽快做出相应动作。

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